四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融(r范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音óng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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