近日，国内(nèi)上市交易(yì)的(de)4只公募商品期货(huò)基(jī)金陆(lù)续(xù)公布(bù)了(le)一季报。在一季(jì)度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润方(fāng)面，一(yī)季(jì)度，建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持(chí)续(xù)发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时(shí)间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个(gè)月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在(zài)三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白(bái)银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储今(jīn)年或还有一次(cì)加(jiā)息(xī)。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的(de)相对(duì)高位，建议择机积极(jí)配置。

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